Полиметалл: Финансовые результаты (1П22 МСФО)

Финансовые показатели. Выручка упала на 18% г/г до 1 048 млн долл. что вызвано значительным сокращением продаж золота (-23% г/г) и накоплением запасов золотых слитков. Скорректированная EBITDA упала на 35% до 426 млн долл. (на уровне консенсуса) на фоне снижения выручки и роста себестоимости производства золота. Рентабельность EBITDA снизилась на 11 п.п. до 41%.

В первом полугодии компания показала чистый убыток в размере 321 млн долл. что вызвано обесценением (-564 млн долл.). Однако скорректированная чистая прибыль составила 203 млн долл. что ниже аналогичного периода прошлого года на 52%.

Себестоимость производства золота значительно выросла в связи с инфляцией, проблемами в логистике и необходимостью накопления запасов критически важных материалов. Показатель TCC вырос на 20% г/г до 853 $/oz , AISC на 34% г/г до 1371 $/oz. Капитальные затраты превзошли ожидания и составили 373 млн долл., что сравнимо с уровнем 1 полугодия 2021 г.

В первом полугодии компания получила от операционной деятельности денежный отток в размере 405 млн долл. по сравнению с притоком 358 млн долл. в аналогичный период годом ранее. При этом казахстанский дивизион генерировал положительный денежный поток в размере 140 млн долл., а российский дивизион принёс убытков на 545 млн долл. Это показывает влияние санкций и следующие из них проблемы в цепочках сбыта продукции и поставок необходимых для производства ресурсов. Итоговый свободный денежный поток составил минус 630 млн долл.

Долговая нагрузка. Компания нарастила чистый долг до 2 800 млн долл. (+70%), что вызвано необходимостью предоплаты критически важных работ и материалов, а также переоценкой рублёвых долгов. Коэффициент чистый долг/EBITDA составил 2,27Х, что уже близко к отсечке в 2,5Х необходимых для выплаты дивидендов.

Дивиденды. В свете продолжающейся блокировки 22% акций компании в НРД, а также падении основных показателей деятельности компании, совет директоров отменил финального дивиденда за 2021 год и не рекомендовал выплачивать промежуточные дивиденды за 2022 год. Скорее всего дивиденды не будут выплачиваться до завершения планируемого разделения бизнеса и устранения неопределённости.

Изменение структуры компании. Компания продолжает рассматривать различные варианты разделения российских и казахстанских активов. Однако действующий указ президента РФ (№520) значительно осложняет этот процесс. Одним из вариантов менеджмент назвал изменение регистрации компании на дружественную юрисдикцию. Также компания собирается предложить заблокированным в НРД инвесторам поменять свои акции на акции в документарной форме, данное предложение будет рассмотрено на собрании акционеров 12 октября 2022 г.

Состояние отрасли. Золото сейчас торгуется вблизи своих минимумов, на отметке 1 672$ за унцию. На фоне дальнейшего ужесточения ДКП со стороны ФРС США, ЕЦБ и других центральных банков, мы ожидаем, что золото продолжит плавно дешеветь.