Рубль, ликвидность и ставки

Рубль: прохождение ноябрьских пиков открывает путь к максимумам июня. Во вторник рубль продолжает укрепление шестую торговую сессию подряд. Поддержку российской валюте в начале года оказывает сочетание факторов. Прежде всего, продолжает действовать указ об обязательной продаже валюты экспортерами. Даже если фактически валютные продажи на рынке не усиливаются, количество участников торгов, желающих играть против рубля на период действия административных мер, заметно сократилось. Кроме того, с середины января за счет бюджетных операций заметно увеличивается объем чистых продаж валюты Банком России. Также фундаментальную поддержку курсу рубля оказывает высокая ключевая ставка, которая тормозит кредитование, а вместе с ним и спрос на потребительский импорт, требующий зарубежную валюту. Впрочем, к середине торгового дня во вторник рублю пока не удалось обновить пик предыдущего дня (87,4 руб.), что может свидетельствовать о некотором усиление сопротивления для российской валюты на достигнутых с начала года отметках.

Если в ближайшее время пара останется ниже ноябрьского максимума в 87,7 руб., рубль продолжит укрепление и на период январских налоговых платежей может приблизиться к максимуму с июня прошлого года — ниже 85 руб. Даже если подобный сценарий не реализуется в январе, новые попытки укрепления к 85 руб. нельзя будет исключать на протяжении всего первого квартала.

Денежный рынок: ЦБ абсорбирует бюджетную ликвидность. В банковском секторе сохраняется структурный профицит ликвидности, сформированный притоком бюджетных средств. Без учета остатков на корсчетах и обязательных резервов к усреднению показатель профицита закрепился с начала недели на рекордном уровне 3,4 трлн руб. Банк России в этих условиях начал неделю с депозитного аукциона «тонкой настройки». Во вторник аукцион o/n был проведен повторно с расширением лимита абсорбирования с 2,9 до 3,4 трлн руб. Кроме того, 2,1 трлн руб. ЦБ попытался изъять на традиционном недельном аукционе. В совокупности банки разместили во вторник на депозитах у регулятора 4,2 трлн руб., то есть более 75% общего лимита абсорбирования.

В условиях профицита ликвидности отрицательный спред Ruonia к ключевой ставке ЦБ обновил очередной максимум (85 бп). Впрочем, после проведения операций «тонкой настройки» кривая процентных ставок Rusfar скорректировалась вверх, хотя и осталась заметно ниже (в среднем на 36 бп) уровня, предшествовавшего декабрьскому повышению ключевой ставки. Избыток ликвидности, по всей видимости, продержится на рынке, как минимум, до январских налоговых платежей.