Русская Аквакультура: Финансовые результаты (9М21 МСФО)

1 декабря 2021 09:21

Сегодня Русская Аквакультура представила свои финансовые результаты за 3К и 9М 2021 г. Результаты оказались сильными и опередили наш прогноз. Компании удалось продемонстрировать более высокую рентабельность, чем мы ожидали, а показатель EBIT на кг за 9М достиг 2,1 евро. Менеджмент ожидает, что и в 4К рентабельность скор. EBITDA окажется вблизи 40% на фоне позитивной динамики рынка. Выручка при этом будет сезонно высокой, что позволит получить высокую скор. EBITDA в абсолюте. Руководство компании полагает, что скор. EBITDA по итогам 2021 г. преодолеет верхнюю границу прогнозного диапазона и окажется больше 5,4 млрд руб. (наш прогноз 5,23 млрд руб.). Наша текущая рекомендация для акций Русской Аквакультуры — «Продавать» с целевой ценой 455 руб. за бумагу.

Выручка компании была незначительно скорректирована относительно представленной ранее операционной отчетности. За 9М 2021 г. показатель составил 9,69 млрд руб., что на 73% превышает показатель сопоставимого периода прошлого года. Рост выручки был достигнут благодаря увеличению реализации на 75% г/г до 18 тыс. т. Компания сообщила, что отечественный рынок по итогам 9М увеличился на 45% г/г и достиг 103,5 тыс. т. Рынок красной рыбы демонстрирует крайне быстрое восстановление и мы полагаем, что за весь год его объем может составить рекордные 150-160 тыс. т. Во многом это связано с возвращением спроса от HoReCa при по-прежнему высоких уровнях поставок в розницу. Доля Русской Аквакультуры на рынке по итогам 9М увеличилась на 3 п.п. г/г до 16%. Биомасса в воде на конец периода выросла на 34% г/г до 29,8 тыс. т. Мы полагаем, что объем биомассы снизится в 4К на фоне большей реализации. По итогам года менеджмент ожидает биомассу в воде на уровне 25-27 тыс. т, что несколько меньше прошлогоднего показателя. Наш прогноз по выручке и реализации пока остается актуальным, 14,3 млрд руб. и 27 тыс. т соответственно.  

Рентабельность валовой прибыли до переоценки была на 3 п.п. выше нашего прогноза и составила 42%. В 3К у компании наблюдался высокий уровень переоценки биологических активов около 2 млрд руб., из-за чего, в том числе, валовая прибыль после переоценки за 9М выросла на 138% г/г. Рентабельность скор. EBITDA была выше нашего прогноза на 3,6 п.п. в силу более высокой валовой маржи и немного меньших затрат SG&A. В сравнении с 9М 2020 г. рентабельность скор. EBITDA ожидаемо снизилась на 5 п.п. в силу опережающего роста операционных затрат, включая стоимость корма и упаковки, а также зарплаты. Операционный EBIT на кг составил 2,1 евро против нашей оценки в 1,8 евро и 2,7 евро годом ранее. Рентабельность оторвалась от нашей оценки и прогнозов менеджмента Русской Аквакультуры в силу высокого спроса на рынке, что позволяет поддерживать более привлекательные цены реализации. По итогам года операционный EBIT на кг может оказаться выше, чем мы ожидали, и составит 2 евро, а не 1,8 евро. Чистая прибыль выросла более чем в 2 раза г/г на фоне роста реализации и высокой переоценки биологических активов.  

CAPEX с учетом приобретения доли в заводе по переработке составил за 9М 2021 г. около 2,4 млрд руб., так что наш прогноз в 2,7 млрд руб. за год остается актуальным. Суммарные дивиденды за этот год составляют 1,5 млрд руб. или 17 руб. на акцию, что также соответствует нашим ориентирам. Эта сумма включает 5 руб. на акцию за 2020 г. и по 4 руб. на акцию за 1К,6М и 9М 2021 г. Доходность при текущей цене немного превышает 3%.


Аналитик: Артем Михайлин

Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»

Другие статьи

Закажите обратный звонок,
и мы Вам перезвоним

Спасибо за заказ звонка.
Скоро наш менеджер свяжется с вами.

Мы будем рады диалогу с Вами

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО
Ответ на заявление (жалобу) будет подготовлен в срок не позднее 30 дней со дня поступления, а на заявления (жалобы), не требующие дополнительного изучения и проверки, – 15 дней

Отмена подписки

Вы правда хотите отписаться от наших рассылок? Для подтверждения действия, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.

Оформление подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Редактирование подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Обратная связь по факту мошенничества

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО Мы будем рады диалогу с Вами.
Нажимая на кнопку «отправить», Вы подтверждаете
Согласие на обработку персональных данных