Селигдар: Финансовые результаты (4К25 МСФО)
Селигдар представил сильные финансовые результаты за 4-й квартал и весь 2025 г. Благодаря более высоким объемам продаж и ценам реализации золота, олова, меди и вольфрама компания значительно нарастила выручку и EBITDA, однако отрицательный FCF привел к ощутимому росту долговой нагрузки. Мы ожидаем, что в 2026 г. рост финансовых результатов Селигдара продолжится как за счет более высоких мировых цен на золото, так и вследствие наращивания продаж на фоне постепенного выхода Хвойного на полную мощность. Также важной вехой может стать принятие новой дивидендной политики, призванной сделать выплаты акционерам более прозрачными. Наша рекомендация для бумаг Селигдара – «Покупать» с целевой ценой 73,3 руб.
Финансовые показатели. В 4-м квартале 2025 г. Селигдар нарастил выручку на 59,5% г/г, до 26,0 млрд руб., благодаря более высоким объемам продаж и ценам реализации золота, олова, меди и вольфрама. EBITDA компании увеличилась на 72,3% г/г, до 12,5 млрд руб., с рентабельностью 48,0% против 44,4% годом ранее. В то же время свободный денежный поток Селигдара оказался отрицательным как в 4-м квартале (-12,9 млрд руб.), так и по итогам всего 2025 г. (-37,7 млрд руб.) вследствие высокого CAPEX, роста уплаченных процентов и оттока средств в оборотный капитал. По итогам всего 2025 г. Селигдар увеличил выручку на 48,2%, до 87,9 млрд руб., EBITDA – на 53,5%, до 36,3 млрд руб., с рентабельностью 41,3% против 39,8% годом ранее.
Долговая нагрузка. На конец 2025 г. чистый долг Селигдара вырос на 84,7% г/г, до 140,9 млрд руб. со значением чистый долг/банковская EBITDA на уровне 3,2х, что обусловлено как отрицательным FCF, так и выдачей займов третьим сторонам (9,9 млрд руб.) и расходами на покупку компаний (3,7 млрд руб.).
Дивиденды. Мы ожидаем, что дивиденд Селигдара за 2025 г. составит не менее 4 руб. на акцию (на уровне 2024 г.), однако, принимая во внимание благоприятную конъюнктуру рынков цветных металлов, мы допускаем рост выплаты до 6 руб. на акцию. В то же время следует учитывать, что дивидендная политика компании по-прежнему остается достаточно непрозрачной, поэтому прогнозирование дивидендных выплат несет в себе повышенную неопределенность. Ожидается, что в текущем году Селигдар примет новую дивидендную политику, поэтому мы допускаем, что выплаты по итогам 2025 г. будут осуществляться уже в соответствии с новыми параметрами.
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
