Заседание ЦБ РФ: регулятор пошел на ужесточение

Банк России принял решение повысить ключевую ставку сразу на 100 бп — до 8,5% годовых. Свое решение регулятор сопроводил сохранением в пресс-релизе жесткого сигнала в виде «возможности дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Отметим, что на уровне 7,5% ставка находилась с сентября 2022 г.

На пресс-конференции Э.Набиуллина отметила, что основными вариантами на сегодняшнем заседании были шаги повышения на 75 и 100 бп. При этом глава регулятора допустила возможность повышения ставки на следующих заседаниях. Оценка нейтральной ставки была пересмотрена вверх на 50 бп — до 5,5-6,5%.

Помимо повышения ставки и сохранения жесткого сигнала ЦБ также заметно ужесточил риторику по всему пресс-релизе, отметил существенное усиление проинфляционных рисков на среднесрочном горизонте и изменил соответствующим образом ключевые показатели в обновленном макропрогнозе.

Прогноз по средней ключевой ставке до конца 2023 г. был повышен до 8,5-9,3% (против апрельского прогноза 7,1-8,6%). Еще более заметно был повышен прогноз по ставке на 2024 г. — с 6,5-7,5% до 8,5-9,5%, а также на 2025 г. – с 5-6% до 6,5-8,5%. Также ЦБ заметно повысил на текущий год прогнозы по кредитованию, как в корпоративном, так и розничном сегментах. В том числе, темп роста ипотечных кредитов был повышен с 13-17% до 17-21%. Регулятор улучшил прогноз по ВВП на текущий год до 1,5-2,5% (против апрельского диапазона 0,5-2%). Прогноз по инфляции на текущий год был повышен лишь в части нижней границы диапазона, который теперь составляет 5-6,5% (ранее 4,5-6,5%). В 2024 г. регулятор сохраняет свои ожидания по цели в 4%.

В числе значимых проинфляционных рисков ЦБ отметил влияние геополитической напряженности на условия внешней торговли. Так, прогноз по счету текущих операций на конец 2023 г. был понижен почти вдвое — до 26 млрд долл. Прогноз сальдо торгового баланса был снижен со 117 до 97 млрд долл. При этом новый прогноз по экспорту сократился с 435 до 414 млрд долл., а объем импорта остался почти неизменным (317 млрд долл.).

Мы полагаем, что важное влияние при принятии решения на следующем заседании будут оказывать курсовая динамика и ее воздействие на инфляционные ожидания населения, темпы исполнения расходной части бюджета, а также динамика розничного кредитования. Вся сегодняшняя риторика регулятора, на наш взгляд, свидетельствует о высокой вероятности повторения текущего шага повышения уже на ближайшем заседании. При условии отсутствия новых волн резкого ослабления рубля, а также при нормализации темпов исполнения бюджетных расходов и охлаждении рынка потребительского кредитования (не столько под влиянием повышения ставки, сколько из-за регулятивных ужесточений ЦБ) мы ожидаем сохранения ключевой ставки к концу 2023 года на однозначном уровне. В случае, если хотя бы одно из перечисленных условий не будет реализовано, вероятность повышения ключевой ставки до двузначного уровня существенно возрастет.